美国对华投资禁令弱化了港澳的窗口地位

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2023年8月9日（当地时间），美国总统拜登签署对华投资限制政策令（即《Executive Order Addressing United States Investments in Certain National Security Technologies and Products in Countries of Concern》），限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能等三大领域，并授权美国财政部审查美国投资者的特定对外投资活动。同时，美国财政部发布《Advance Notice of Proposed Rulemaking》，就上述行政令的后续执行及相应违规罚则等规定计划在未来的45天内征求公众意见。

一、对此，中国外交部于8月10日在答记者问中进行回应，这意味美国此举对中国并非像有些人认为的那样无关紧要，否则美国外交部也无须回应。实际上，美国早前已经禁止或限制向中国出口许多技术和产品，此举则注意从投资角度进行限制，更注重资金流动。

例如，2022年10月7日，美国拜登政府便通过加强出口管制措施限制中国获得先进制程半导体和芯片制造设备、技术及软件，同时限制了“美国人促进”中国先进半导体发展的活动。再比如，2021年6月3日，美国总统拜登签署了第14032号总统行政令《应对为中国特定公司提供资金的证券投资所带来的威胁》，禁止美国主体投资与中国国防、监控科技相关的企业，同期还公布了包括华为、中芯国际、中移动、电信和联通等59家所谓的中国军工复合企业清单。

此外，美国议员们近年来亦一直在呼吁对涉及关键技术和产品领域限制资金流向“受关注国家”的情况。这意味着，限制“受关注国家”将特定领域敏感技术和产品用于提升军事实力已经成为美国政界的共识。

二、虽然在行政命令中，拜登指出此举仅针对受关注的国家（country of concern），但实际上在具体指向上仅有中国，且将香港与澳门纳入范畴，这意味着美国实际上取消了港澳与内地所享有的差别待遇。我们认为，这一变化可能最为值得关注，它至少意味着港澳的窗口地位将趋于下降，其后续能够享受到的差别待遇可能会逐渐收缩。

除将港澳纳入禁令范围外，后续美国还将考虑与其盟友加强合作，以扩大这些禁令的适用范围，这可能是比较值得关注的。

三、美国在此项行政命令中使用的缘由是维护美国自身的国家安全，这和近年来美国对华策略从脱钩（Decoupled）转向去风险（Derisk）策略上的变化相一致。为此，本次对华投资禁令聚焦三个领域，即半导体和微电子（semiconductors and microelectronics），量子信息技术（quantum information technologies）和人工智能（artificial intelligence）。这主要因为，上述三个领域在加速发展军事、情报、监视和网络能力等方面发挥着关键作用。

四、除上述三个领域外，行政禁令明确提出两点限制性要求：

（一）禁止美国人从事受关注国家管辖范围内的有关实体交易；

（二）美国人需对涉及特定种类技术和产品的投资交易进行申报，并授权美国财政部对受限交易进行审查。

也即此项投资禁令仅列举了三项产品领域，但考虑到美国投资者必须将其他可能与国家安全有关的交易向美国财政部进行申报，以此协助美国搜集与国家安全相关的外国投资的相关资料，这意味着实际上中的执行范围应可能很宽。也即，具体范围由财政部长、商务部长等协商确定，亦可以通过限定这些技术或产品的最终用途进行规制。

五、除行政禁令提及的三个具体领域外，行政禁令明确受到约束的主体包括美国公民、合法永久居民、依据美国法律设立的实体（包括其境外分支机构）以及位于美国境内的任何个人和实体等，而这里的“实体”一词涵盖了合伙企业、协会、信托、合资企业、公司、集团、子集团或其他组织等多种形式，可以说范围非常广。

六、此项行政禁令后，虽然官媒及一些专家认为总体影响不大，但我们认为除对市场情绪上的影响会持续以外，还需要考虑以下几个方面：

（一）港澳平台的窗口地位弱化之后，需要考虑如何稳定港澳市场在双循环战略中的地位，这一点对于未来中国与全球交流至关重要。

（二）虽然美国对华投资并未主导中国市场，但考虑到美国投资者通常会与其它投资者交织在一起参与中国有关的投融资业务，且美国盟友预计会在压力之下跟随，这意味着需要考虑资金全部或部分来源于美国及其盟友的投资机构逐步撤离后的情况。

（三）在地缘博弈不断加剧的国际环境下，市场需要保持对美国经常抡起“长臂管辖”武器的关注及应对，注意跨境投融资的合规风险与地缘风险应对与策略制定。这种情况下，投融资事项的无疑需要从中长期角度考虑，即需要更关注资金在地缘博弈之下趋利避害之后的选择变化，尤其是对外资可能会有意与中国资产脱钩这一现象要做好心理准备。

（四）在一些外资有意或无意与中国资产脱钩的过程中，中国背景的资金或近岸、友岸资金理论上需要接续上来，弥补外资逃离的缺口。也即，外资撤离之后，恰恰是中国背景资金及其它近岸、友岸资金入场之机，以实现资金与资产端的本土替代，但这个过程无疑是痛苦的，当然也是不得不承受的代价。目前看，中美双方似乎都在抢时间。

不过，和外资相比，中资背景的资金不足之处可能是其仅能提供资金，而无法在渠道、经营模式以及运营等方面提供更多支持，这是需要认真对待的。

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（完）

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